ISSN 1991-3087

Свидетельство о регистрации СМИ: ПИ № ФС77-24978 от 05.07.2006 г.

ISSN 1991-3087

Подписной индекс №42457

Периодичность - 1 раз в месяц.

Вид обложки

Адрес редакции: 305008, г.Курск, Бурцевский проезд, д.7.

Тел.: 8-910-740-44-28

E-mail: jurnal@jurnal.org

Рейтинг@Mail.ru Rambler's Top100
Яндекс.Метрика

Ценообразование на рынке Forex.

 

Кушхов Тимур Олегович,

аспирант кафедры Финансов и банковского дела

Санкт-Петербургского Государственного Инженерно-Экономического Университета.

 

Процессы ценооб­разования на Forex можно описать с использованием теории фрактального рынка, которая яви­лась логическим продолжением осмысления теории эффективного рынка. В этой теории сравнивается «истинная» (оценочная) цена актива с его ры­ночной ценой. Проблема в том, насколько и как часто рынок мо­жет недооценивать или переоце­нивать тот или иной актив. На короткопериодных развертках времени (внутри­дневные торги) в пределах одного цикла в процес­сах ценообразования на рынке Forex наблюдаются систематические смещения. Это может быть применено в трейдинге.

Трейдер, обнаруживший недо­оценки или переоценки рыночного актива, имел бы возможность без­рискового получения прибыли. Ги­потеза эффективного рынка гово­рит нам, что это невозможно. Ведь в курсе исследуемого актива зало­жена практически вся доступная участникам рынка информация. От­сюда следует, что наблюдаемые курсовые колебания должны проис­ходить хаотично, и никто не может прогнозировать рыночные цены.

Существование рынка как ста­бильной системы с ликвидными ак­тивами необходимо для проведе­ния на нем торгов. Валютный ры­нок с его фрактальной структурой нормального распределения вероятности измене­ния цены на вы­бранном интервале времени в зависимо­сти от волатильности рынка и вне зависимос­ти от глубины инвестици­онного горизонта - является стабильной,   саморегулируемой системой.

Поскольку в рынке участвует много инвесторов с различными инвестиционными горизонтами, то крах или паника на одном инвес­тиционном горизонте будет погло­щаться и сглаживаться за счет других горизонтов. Каждый участ­ник рынка имеет свой инвестици­онный горизонт и принимает ре­шения, сообразуясь с его длитель­ностью и ожидаемым поведением рынка на выбранном интервале времени. Однако, если бы рынок имел один и тот же инвестиционный го­ризонт, он стал бы нестабильным и неликвидным. Недостаток лик­видности порождает на рынке па­нику. Таким образом, источник ликвидности рынка - инвесторы с различными инвестиционными го­ризонтами, различными выводами по техническому анализу (или по-разному интерпретирующие фун­даментальную   информацию)   и, - сле­дова­тельно, имеющие различное по­нимание цены ис­следуемого актива.

Так как рыночные цены посто­янно испытывают флуктуации, то, равновесие рынка наблюдается край­не редко. Кривые спроса и предложения коррелируют не только между собой, но и с умо­настроениями участников рынка, которые могут, в свою очередь, су­щественно повлиять на эти самые кривые.

Решения о покупках или прода­жах принимаются на основе про­гнозов будущих цен, которые, как ни странно, во многом определя­ются именно этими решениями в настоящий момент времени. Все это в значительной мере напоми­нает работу усилителя с положи­тельной обратной связью. Прогно­зы и действия участников рынка по «случайному» колебанию цен выполняют роль самоисполняюще­гося пророчества.

Роль ожиданий в последние годы заметно возросла, потому что у трейдеров появилась возможность работать с большим банковским плечом на многих сегментах фи­нансового рынка. Амплитуды флуктуации цены увеличились из-за возможности практически мгно­венно привлекать на рынки замет­ные капиталы и управлять ими «накоротке» в режиме внутриднев­ной торговли. В этой ситуации нет никакой гарантии, что «фундамен­тальные» движущие силы справят­ся и погасят такие флуктуационные скачки цен.

Из физики известно, что вблизи равновесия второе начало термо­динамики приводит к постепенно­му затуханию флуктуации. Равно­весная система обычно описывает­ся в терминах средних значений, потому что состояние равновесия устойчиво относительно различных флуктуации и шумов, которые по­стоянно возмущают эти средние значения.

А что произойдет с флуктуациями в сильно неравновесной сис­теме? В такой системе флуктуа­ции могут перестать быть просто шумом и могут стать фактором, направляющим глобальную эволю­цию системы. Вблизи равновесия, как правило, причинно-следствен­ные связи работают более или ме­нее исправно. Но стоит системе значительно отклониться от поло­жения равновесия, как сама при­чина эволюции становится жерт­вой обстоятельств. В этом случае мы можем иметь дело только с вероятностями, причем никакое увеличение знания не позволит восстановить нарушенную при­чинно-следственную связь и пред­сказать, к какому итогу придет данная система.

С другой стороны, сами флукту­ации цены на каком-то определен­ном временном интервале могут явиться зарождением тренда на других, гораздо меньших масшта­бах времени. К такому вновь наро­дившемуся тренду примкнет масса спекулянтов, открыв позиции по этому тренду и тем самым, изменив сами условия спроса и предложе­ния, которые до этого момента опирались на фундаментальные за­коны. В итоге рынок может стать сильно неравновесным с отклоне­нием от среднестатистической це­ны на четыре и более сигм (сред­неквадратичных отклонения цены исследуемой валюты). В таком слу­чае понимание динамики курсово­го движения актива возможно только с позиций применения эле­ментов фрактальной геометрии к анализу рынка.

Гипотеза фрактального финансо­вого рынка объясняет факт су­ществования на финансовом рын­ке нелинейного стохастического процесса. Этот процесс, в свою очередь, является генератором эф­фекта дальнодействия - эффекта «долгой памяти» рынка (long-memory process). Суть его в том, что при случайном блуждании це­ны она, тем не менее, довольно длительное время (существенно большее, чем теоретически оце­ненный временной горизонт рын­ка) держит в памяти свои прошлые численные значения и в про­цессе «случайной» эволюции все-таки ориентируется на них.

Действительно, на рынке посто­янно встречаются различные ком­бинации, пропорции и сочетания, которые позволяют довольно ус­пешно прогнозировать последую­щее развитие рынка, невзирая на хаотичный процесс ценообразова­ния на неглубоких инвестиционных горизонтах. Главный вопрос ценообразова­ния на рынке Forex - случайны ли цены основных, высоколиквид­ных финансовых инструментов? Трейдер-«технарь» часто иссле­дует историческое поведение вы­бранного актива для проверки то­го или иного технического индика­тора, скажем, MACD, который он использует в реальных торгах. В таком случае он должен быть уве­рен в том, что правильный про­гноз, сделанный с помощью MACD, не случаен, а базируется на способности индикатора пред­сказывать намечающиеся разворо­ты или коррекции рынка.

Как же на практике отличить слу­чайное блуждание цены от неслу­чайного? На первый взгляд можно заключить, что если на рынке су­ществует ярко выраженный тренд, то это признак неслучайного дви­жения цены. Или, другими слова­ми, длиннопериодные кривые скользящие средние при случайном блуждании курса актива должны располагаться горизон­тально, поскольку усреднение по большому ансамблю случайных ве­личин, как правило, дает ноль,

Но так ли это на самом деле? Точнее можно сказать, что дина­мика валютного рынка с позиции трейдинга может считаться совер­шенно случайной, если прошлая динамика курса акций близка к траектории последовательности чисел, выдаваемых генератором случайных чисел через равные промежутки времени.

Каждый трейдер понимает, на­сколько опасно видеть тенденции там, где их нет, и улавливать сиг­налы технических индикаторов - и ошибаться. С другой стороны, ко­му как не трейдеру знать, насколь­ко сложно и опрометчиво торго­вать против тренда, как опасно держать позицию против очевид­ных сигналов индикаторов или вы­шедшей политической новости. Еще опаснее безапелляционно от­рицать наличие трендов и сигналы основных технических индикато­ров или факт воздействия на курс выбранного актива политических новостей. Характерной особенностью фрак­тального финансового рынка явля­ется возможность возникновения вдали от равновесия множества разнообразных ситуаций, имеющих одни и те же начальные условия. В каждой из таких ситуаций поведе­ние рынка качественно меняется, в частности, он может перейти в «хаотичное» состояние, в котором его поведение лучше всего символизи­рует то новое, что привнесла в кон­цепцию случайности и неслучайно­сти современная наука. Оба состояния - и случайности, и неслучайности - когерентны. По­следнее означает, что для обоих состояний характерны действую­щие корреляции, и оба состояния в целом непредсказуемы. Дуализм случайности и неслучайности гово­рит о том, что оба состояния явля­ются неотъемлемыми составными частями и продуктами коррелиро­ванных эволюционных процессов.

Если настоящее и прошлое фи­нансового рынка можно опи­сать обычным способом (скажем, в виде траекторий зависимости це­ны и ее производных от времени), то эволюция рынка допускает только вероятностное описание, причем одно и то же для всех рынков, характеризуемых одним и тем же фрактальным аттрактором - независимо от начальных усло­вий этих рынков. Такое принципиальное различие в описании прошлого и будущего рынка носит объективный харак­тер в том смысле, что оно не свя­зано ни с каким уровнем инфор­мационной поддержки или вирту­озностью владения техническим анализом. Именно существование у каждо­го трейдера, действующего на фи­нансовом рынке, характерной оп­ределенной глубины инвестиционного горизонта придает решаю­щее значение всякому ограниче­нию, обусловленному несовершен­ством овладения принципами тех­нического или фундаментального анализов.

На фрактальном финансовом рынке присутствует множество трейдеров, которых можно разделить на два класса: на тех, кто слепо верит, что рыноч­ный курс выбранного актива со­вершенно случаен; и тех, кто убежден в наличии трендов и в возможности прогнозировать эво­люцию исследуемого актива. Такое разделение участников рынка подобно классификации трейдеров в зависимости от уровня понимания «истинной» цены иссле­дуемой валюты. В этом случае, как известно, трейдеров можно услов­но разделить на быков (которые считают, что валюта недооценена) и медведей (они полагают, что дан­ный инструмент переоценен). Для трейдера с неглубоким инвестиционным горизонтом не так уж и важен дуализм случайного и неслучайного движений цен. Важ­нее, что миллионная армия трейде­ров с аналогичными инвестицион­ными горизонтами активно исполь­зует технический анализ. А это бо­лее чем достаточное основание, чтобы исследовать графики цены. Если большая группа трейдеров по данному активу имеет схожие мнения на предмет его дальнейшей эволюции, то вступает в силу т.н. закон рефлексивности Сороса, по которому изучение графика цены многомиллионной армией трейде­ров генерирует самореализующее­ся пророчество. Иными словами, фрагментированный характер фи­нансового рынка как бы клонирует рынок, который начинает сущест­вовать в один и тот же момент в нескольких измерениях времени.

Любая флуктуация рынка в од­ном измерении может привести к зарождению тренда в другом с по­следующим глобальным изменени­ем рынка во всех без исключения его временных интервалах. В та­ком случае говорят, что фундаменталии не справились со случайно (или неслучайно?) возникшей флуктуацией и не смогли вернуть рынок к его равновесному состоя­нию. В итоге возникло новое со­стояние равновесия рынка.

Благополучные трейдеры любят тренды за их возможность торго­вать по принципу «trend is friend». Даже если кто-то из них гово­рит, что не верит в технический анализ, при этом тут же добавля­ет, что ему необходимо исследо­вать график цены, чтобы знать движущие силы «технарей». И последнее. Трейдинг в какой-то степени игра, казино. Казино перед игроками имеет лишь един­ственное преимущество - zero. Вы­падает zero с ничтожной вероят­ностью 1/36. Тем не менее, казино имеет стабильно высокие доходы. Поэтому и в случае трейдинга не­значительное преимущество в по­нимании рынка и его движущих сил может обогатить трейдера. Следовательно, к техническому анализу и другим способам про­гнозирования рынка нужно отно­ситься со всей серьезностью, даже если вы сторонник теории случай­ного блуждания цены.

 

Поступила в редакцию 21 октября 2006 г.

2006-2018 © Журнал научных публикаций аспирантов и докторантов.
Все материалы, размещенные на данном сайте, охраняются авторским правом. При использовании материалов сайта активная ссылка на первоисточник обязательна.